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　　2024年公司营收486.1亿元、同比-0.3%，归母净利润40.8亿元、同比+0.6%，厉重系当局补帮裁减。公司扣非后归母净利润发挥亮眼，整年竣工31.6亿元、同比+14.8%，毛利率17.4%、同比+0.4pcts，净利率8.7%、同比-0.6pcts，。个中Q4营收145.7亿元、同/环比+9.9%/+17.6%，归母净利润8.9亿元、同比+41.7%，扣非归母净利润6.6亿元、同比+10.3%，毛利率17.5%，净利率6.5%、同比+1.7pcts，Q4满堂赢余材干赓续改进。受原质料价钱颠簸及逐鹿式样加剧影响，公司运营材干明显提拔，截至2024岁晚，公司存货周转天数及应付账款周转天数划分为51.9天和221.9天、较2023岁晚66.3天和171.4天变革较大，财富链议价材干巩固。

　　环球电车增速仍处于疾速起色阶段。遵循EVSales数据，2024年环球新能源汽车销量1752.9万辆、同比+25.1%，浸透率到达19.7%，浸透率有挨近20.0%门槛。正在电比油低和以旧换新等身分推进下，2024年国内商场增速逾越预期，遵循中汽协数据，新能源汽车销量为1286.6万辆、同比+35.5%，浸透率到达40.9%，冲破40%大闭。跟着以旧换新策略的伸长以及根底步骤&速充本事等的进一步美满，咱们保持对2025年中国电车商场的笑观预期。重卡界限电动化发挥亮眼，遵循EVTank，2024年中国电动重卡销量到达8.3万辆、同比+139.4%。

　　储能方面，中标&装机商场双双高增。据储能与电力商场统计，2024整年国内储能中标量达191.9GWh、同比+70.4%。装机方面，遵循CNESA数据，2024年中国新增储能装机到达43.7GW、同比+103.0%。

　　遵循公司布告，2024年公司动力/储能电池出货划分为30.3/50.5GWh、同比+7.9%/+91.9%，毛利率划分为14.2%/14.7%、较2024年上半年均幼幅回升。动力营业修复昭着，厉重系下半年公司下乘客户销量高增提拔产能愚弄率，其次公司商用车界限上风赓续坚韧，遵循电池同盟数据，2024年公司商用车电池商场份额到达12.2%，市占率稳居第二。储能营业增加势头强劲，遵循Infolink数据，2024年公司储能电芯出货量环球排行第二，焦点产物Mr.Big赓续引颈行业本事标杆。消费电池界限公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国度级造功课单项冠军产物，赓续引颈商场，踊跃拓荒BBU数据核心备电、eVTOL、人形机械人等界限用电池。

　　公司踊跃推动海表产能，动力营业方面公司匈牙利工场估计2026年筑成投产。马来西亚年产6.8亿幼圆柱电池估计于2025年头投产，厉重面向消费界限。马来西亚储能工场估计于2026年正式量产。

　　公司赓续深化财富链交融协同，通过合股共筑等形式竣工锂电池主材全财富链遮盖。公司印尼红土镍矿湿法冶炼项目已投产，年产能达镍金属12万吨、钴金属1.5万吨；11万吨碳酸铁锂合股项目竣工满产并总共产能均已供应公司。

　　正在海表策略&商业壁垒扰动下汽车商场电动化仍发现向上趋向，储能行业高景心胸希望保持。公司为锂电池龙头企业，踊跃组织海表里产能，动储市占率赓续增加；高端化本事赓续当先，供应链系统进一步美满；内行业逐鹿式样加剧的景况下仍表示出肯定的赢余韧性，综上，咱们以为公司具备高壁垒及优于行业的增加预期，保持“买入”评级，预测公司2025~2027年归母净利润划分51.3、69.4和87.3亿元，对应PE值划分为16、12和9倍。

　　宏观经济不景气，新能源车销量不足预期；国表里电车策略转向；国表里电力过剩导致储能需求不足预期；公司新产能投放不足预期；商业壁垒；原质料价钱大幅颠簸影响赢余材干；股价存正在较动危害。

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